2025年，網(wǎng)約車行業(yè)迎來“上市潮”。
近日，享道出行（上海）科技股份有限公司（以下簡稱“享道出行”）正式向香港聯(lián)合交易所遞交上市申請，赴港沖刺IPO。招股書數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，享道出行營收穩(wěn)步增長，復(fù)合年增長率為16.3%。由于過于依賴聚合平臺訂單，過去三年半享道出行支出傭金約12.75億元，導(dǎo)致其累計凈虧損約19億元。
縱觀享道出行商業(yè)版圖，Robotaxi（自動駕駛出租車）業(yè)務(wù)是最受投資者關(guān)注的。享道出行方面在招股書中表示，公司認為Robotaxi未來將有巨大商業(yè)潛力，并將自動駕駛研發(fā)及Robotaxi運營服務(wù)視為未來的戰(zhàn)略支點。此次IPO，享道出行募集資金的主要部分擬用于自動駕駛技術(shù)的研發(fā)及Robotaxi服務(wù)的商業(yè)化推廣。
針對虧損問題和Robotaxi規(guī)?；\營進展，《中國經(jīng)營報》記者向享道出行發(fā)送了采訪函。享道出行書面回復(fù)稱：“目前享道出行處于靜默期，受聯(lián)交所上市條例規(guī)管，暫且不方便接受采訪，相關(guān)問題以招股書披露內(nèi)容為準。”
不過此前在完成C輪融資時，享道出行方面強調(diào)，公司啟動港股IPO計劃，將充分發(fā)揮資本市場助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢，加速技術(shù)研發(fā)與生態(tài)擴圈，構(gòu)建從出行服務(wù)到智慧交通的城市出行新生態(tài)，打造集“個人出行、企業(yè)出行、未來出行”于一體的“一站式智慧出行綜合體”。
聚合平臺傭金侵蝕利潤
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年以GTV（平臺總交易金額）計，享道出行在國內(nèi)網(wǎng)約車平臺中排名第五；以完單量計，在上海市網(wǎng)約車平臺中排名第二。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，享道出行分別實現(xiàn)營收約47.29億元、57.18億元和63.95億元，復(fù)合年增長率為16.3%。不過這一增長態(tài)勢止步于2025年上半年，公司營收同比下降2.8%至30.13億元。
和大多數(shù)以網(wǎng)約車業(yè)務(wù)為核心的出行平臺類似，享道出行仍處于虧損狀態(tài)。2022—2024年和2025年上半年，享道出行的凈虧損分別約7.8億元、6億元、4.1億元和1.1億元，過去三年半累計虧損約19億元。
早在去年8月，在2024合作伙伴大會上，享道出行便立下軍令狀：在2025年完成全平臺實現(xiàn)盈利、沖刺IPO的目標。
記者注意到，作為國內(nèi)二線出行平臺，享道出行十分依賴聚合平臺獲取用戶和訂單。聚合平臺訂單占比一路從2022年的91.84%走高至今年上半年的98.08%，隨即產(chǎn)生的巨額傭金支出侵蝕了公司利潤。
招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期（2022—2024年和2025年上半年）內(nèi)，享道出行訂單量分別約為1.47億單、1.72億單、2.23億單和1.04億單，來自聚合平臺的訂單量分別約為1.35億單、1.59億單、2.17億單及1.02億單。聚合平臺收取的傭金分別為2.73億元、3.27億元、4.42億元、2.33億元，分別占公司全部銷售開支的52%、58.9%、71.8%、75.3%。
換句話說，若是能夠減少一半聚合平臺訂單，享道出行在2025年上半年便可實現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈。
享道出行方面直言，若聚合平臺市場變得更加集中，享道出行的議價能力可能會降低，并可能會被要求接受包括提高傭金費用在內(nèi)的較為不利的商業(yè)條款。“我們與主要平臺合作的任何中斷，或無法以可接受的條款找到替代合作伙伴，均可能大幅降低我們的用戶需求，從而對我們的業(yè)務(wù)造成負面影響?！?/p>
不過令人欣喜的是，享道出行毛利率呈上升趨勢。招股書顯示，報告期內(nèi)，享道出行毛利率分別為1%、6.6%、7%和11.3%，這主要得益于網(wǎng)約車服務(wù)毛利率的提升和車輛租賃服務(wù)效率的改善。
盤古智庫高級研究員江瀚表示，無論是滴滴、Uber還是Lyft，幾乎所有頭部平臺在上市前都經(jīng)歷了長期燒錢換市場的階段。對于當前的享道出行來說，虧損也許并不可怕，如何能把自己的商業(yè)模式故事講通才是最關(guān)鍵的。
背靠“三巨頭”
招股書顯示，享道出行前身上海賽可出行科技服務(wù)有限公司成立于2018年4月，由汽車巨頭上海汽車工業(yè)（集團）有限公司（以下簡稱“上汽總公司”）發(fā)起成立。
記者了解到，A輪融資時，享道出行獲得阿里巴巴和寧德時代的支持；2022年8月，享道出行又完成了由上汽集團（600104.SH）、自動駕駛企業(yè)Momenta、高行管理咨詢等機構(gòu)投資的超10億元B輪融資。
2025年5月，享道出行宣布完成超13億元的C輪融資，獲得了上汽集團、產(chǎn)業(yè)基金和地方政府等機構(gòu)更多戰(zhàn)略資源支持，這是國內(nèi)出行行業(yè)近3年來單筆融資金額最大的一次融資。
享道出行CEO倪立誠表示，享道出行已完成的三輪融資，分別對應(yīng)公司數(shù)據(jù)賦能、技術(shù)攻堅、生態(tài)構(gòu)建三大發(fā)展階段，推動形成了“技術(shù)—場景—生態(tài)”的螺旋上升發(fā)展路徑，展現(xiàn)了公司精準捕捉產(chǎn)業(yè)機遇的戰(zhàn)略前瞻性。
2025年9月23日，享道出行改制為股份有限公司并更名。截至招股書披露日，上汽總公司的直接持股比例為6.43%，通過常州賽可移動出行投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有68.94%的股份，合計持股75.37%。此外，阿里巴巴旗下天津高行持股6.47%，Momenta旗下蘇州初速度持股5.29%，寧德時代旗下問鼎投資持股為1.86%。
正因如此，享道出行與上汽總公司旗下的上汽集團深度綁定。上汽集團既是享道出行五大客戶之一，也是其五大供應(yīng)商之一。
招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，享道出行來自五大客戶的收入分別為3.21億元、2.9億元、2.39億元及1.2億元，分別占同期收入的6.8%、5.1%、3.7%及4.0%。其中，來自最大客戶上汽集團的收入分別為1.71億元、0.94億元、0.7億元及0.31億元，分別占同期收入的3.6%、1.7%、1.1%及1.1%。
即使背靠眾多巨頭，虧損壓力下享道出行也不得不選擇降本增效。招股書顯示，由于優(yōu)化行政團隊結(jié)構(gòu)并提高經(jīng)營效率令員工開支減少，享道出行行政開支由2023年的1.56億元降至2024年的1.16億元，同比下降25.9%。享道出行方面解釋稱，主要由于優(yōu)化研發(fā)團隊結(jié)構(gòu)，促使員工開支減少6450萬元。
與此同時，享道出行研發(fā)開支由2023年的1.70億元減少至2024年的8540萬元，同比下降高達49.6%。
Robotaxi商業(yè)化加速落地
相較于其他出行平臺，Robotaxi的先發(fā)優(yōu)勢是享道出行商業(yè)模式中的最大亮點。
招股書顯示，享道出行于2021年12月率先在上海市開啟Robotaxi試運行；于2024年6月成為全國僅有的9家進入智能網(wǎng)聯(lián)汽車（L3/L4級）準入和上路通行試點的聯(lián)合體之一。
進入2025年，借助上海市政策優(yōu)勢，享道出行Robotaxi發(fā)展提速。3月，浦東新區(qū)對自動駕駛開放測試道路做出第三批擴容，使得測試道路里程突破1000公里；7月，享道出行獲得上海市首批無駕駛?cè)耸痉哆\營牌照；8月，享道出行聯(lián)合智己汽車、賽可智能打造的上海國際旅游度假區(qū)至浦東國際機場的L4級Robotaxi旅游專線正式啟動，這是上海首個同時覆蓋高快速路與地面道路的自動駕駛示范應(yīng)用項目。
據(jù)介紹，通過享道出行L4級Robotaxi旅游專線，既可以從上海國際旅游度假區(qū)直達浦東國際機場，也可實現(xiàn)度假區(qū)內(nèi)多個熱門點位間的短途接駁。同時，享道出行Robotaxi車輛可直接駛?cè)肷虾５鲜磕岫燃賲^(qū)的兩座主題酒店道路，此時Robotaxi車輛將切換至人工駕駛模式，由隨車安全員人工操作。
招股書數(shù)據(jù)顯示，自2021年啟動運營以來，享道出行Robotaxi業(yè)務(wù)已完成33萬余次訂單，開放點位數(shù)超48000個，累計行駛超250萬公里。
“天然橋接整車廠和網(wǎng)約車的享道出行，在Robotaxi領(lǐng)域可以形成自己的差異化優(yōu)勢?！苯J為，與其他網(wǎng)約車企業(yè)相比，享道出行擁有上汽集團的汽車制造背景和技術(shù)積累，能夠更好地將自動駕駛技術(shù)與車輛進行整合，實現(xiàn)自動駕駛車輛的規(guī)?；a(chǎn)和商業(yè)化運營。
江瀚進一步表示，與單純的自動駕駛企業(yè)相比，享道出行具備豐富的網(wǎng)約車運營經(jīng)驗和用戶基礎(chǔ)，能夠更好地了解用戶需求，優(yōu)化自動駕駛服務(wù)的流程和體驗。通過布局Robotaxi領(lǐng)域，享道出行能夠進一步鞏固其在網(wǎng)約車市場的想象空間。
招股書顯示，享道出行將于2025年年底實現(xiàn)上海首批車內(nèi)無安全員的完全無人駕駛Robotaxi運營；未來將以試點經(jīng)驗為基礎(chǔ)，聯(lián)合合作伙伴逐步向人員密集的核心城區(qū)拓展，計劃到2027年實現(xiàn)Robotaxi在國內(nèi)多個城市的規(guī)模化商業(yè)運營。
在江瀚看來，享道出行需要向資本市場清晰地傳達，它不是一個孤立的出行平臺，而是上汽集團“制造+出行+科技”戰(zhàn)略中不可或缺的一環(huán)，其價值在于生態(tài)協(xié)同與長期潛力。
