近日，券商密集發(fā)布證券行業(yè)2026年展望，普遍看好證券行業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)潛力和高性價(jià)比的價(jià)值回歸空間。業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前，證券板塊估值仍在低位，同時(shí)頭部券商ROE有望明顯擴(kuò)張，看好行業(yè)2026年的投資機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)上行帶動(dòng)券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼
今年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)上行。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，A股兩融余額報(bào)23941.58億元，融資余額報(bào)23783.90億元，融券余額報(bào)157.68億元，今年前三季度A股融資余額增加5242.45億元；前三季度A股成交額合計(jì)達(dá)301.56萬(wàn)億元，日均成交額為1.65萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史同期新高。
在市場(chǎng)上行、融資余額大增、成交活躍的帶動(dòng)下，上市券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，2025年前三季度，上市券商實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1694億元，同比增長(zhǎng)63%；三季度單季度歸母凈利潤(rùn)達(dá)725億元，創(chuàng)歷史新高。業(yè)務(wù)層面，前三季度，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息和投資收益分別同比增長(zhǎng)74%、23%、2%、56%和43%，各業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)。
國(guó)泰海通非銀金融首席分析師劉欣琦表示，上市券商三季報(bào)表現(xiàn)亮眼，零售業(yè)務(wù)和國(guó)際業(yè)務(wù)為行業(yè)帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增量。
中信證券非銀金融聯(lián)席首席分析師陸昊表示，券商投行衍生品等多項(xiàng)業(yè)務(wù)有望在2026年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，行業(yè)ROE有望提升至7.2%左右，到達(dá)2016年以來(lái)70%分位數(shù)以上，而行業(yè)估值僅位于2016年以來(lái)40%分位數(shù)，仍處偏低位置，為板塊彈性釋放保留了充足空間。
“大財(cái)富業(yè)務(wù)趨勢(shì)上行，A股和兩融新開戶強(qiáng)勁增長(zhǎng)，融資余額連創(chuàng)新高，A股2萬(wàn)億元日成交額有望成為常態(tài)?！比A泰證券金融首席分析師沈娟表示，同時(shí)金融產(chǎn)品代銷顯著回暖，圍繞ETF投顧的創(chuàng)新業(yè)務(wù)探索前行。機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面，投行市場(chǎng)顯著復(fù)蘇，投資業(yè)務(wù)持續(xù)增配權(quán)益?zhèn)}位，OCI股息收益和方向性彈性兼具，衍生品業(yè)務(wù)監(jiān)管有望進(jìn)一步優(yōu)化。國(guó)際業(yè)務(wù)方面，中資券商以香港為橋頭堡，港股市場(chǎng)流動(dòng)性修復(fù)、交易持續(xù)活躍，IPO發(fā)行顯著回暖，頭部券商境外收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)度提升，海外分支機(jī)構(gòu)有望持續(xù)擴(kuò)容，服務(wù)中國(guó)企業(yè)“走出去”和海外資金“引進(jìn)來(lái)”。同時(shí)，行業(yè)AI應(yīng)用進(jìn)展層出不窮，頭部機(jī)構(gòu)探索創(chuàng)新型AI APP，有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。
價(jià)值修復(fù)行情被看好
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指今年以來(lái)分別累計(jì)上漲19.34%、27.14%、45.78%，Wind券商指數(shù)累計(jì)上漲6.02%，走勢(shì)遠(yuǎn)輸于大盤。券商人士認(rèn)為，2026年券商板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)。
據(jù)開源證券統(tǒng)計(jì)，2025年三季度末主動(dòng)型基金重倉(cāng)股中券商板塊占比為0.86%，環(huán)比增加0.08個(gè)百分點(diǎn)，位于近5年42%分位數(shù)，相對(duì)A股低配3.21個(gè)百分點(diǎn)，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)位于歷史低位。截至11月12日，券商板塊PB為1.52倍，處于歷史相對(duì)低位。
開源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超表示，公募基金、海外、投行和衍生品等核心業(yè)務(wù)有望接棒經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，持續(xù)驅(qū)動(dòng)券商盈利改善，內(nèi)生增長(zhǎng)導(dǎo)向下本輪頭部券商ROE有望明顯擴(kuò)張，板塊估值仍在低位，看好戰(zhàn)略性增配機(jī)會(huì)。推薦三條選股主線：海外和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出的券商；財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)突出的券商；零售優(yōu)勢(shì)突出、受益于海南跨境資管試點(diǎn)的券商。
東吳證券非銀金融首席分析師孫婷表示，隨著流動(dòng)性改善、利好性政策出臺(tái)，券商股估值有望隨市場(chǎng)改善而進(jìn)一步提升。當(dāng)前我國(guó)券商估值處于合理但偏低的水平，在我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的背景下以及券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)能力和效率持續(xù)提升的趨勢(shì)下，未來(lái)我國(guó)券商ROE水平及估值仍存在上升空間。資本市場(chǎng)改革預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，且政策鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)券商通過(guò)并購(gòu)重組做優(yōu)做強(qiáng)，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，大型券商優(yōu)勢(shì)仍顯著，應(yīng)享有估值溢價(jià)。
中金公司研究部非銀金融及金融科技行業(yè)首席分析師姚澤宇認(rèn)為，宏觀政策與市場(chǎng)改革順周期下，市場(chǎng)活躍度及指數(shù)表現(xiàn)或獲支撐，以夯實(shí)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)與權(quán)益業(yè)務(wù)基本盤，而財(cái)管資管、投行業(yè)務(wù)依托居民財(cái)富轉(zhuǎn)移與企業(yè)融資、并購(gòu)等需求，低基數(shù)下有望發(fā)力，國(guó)際業(yè)務(wù)或?qū)⒊掷m(xù)貢獻(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線。資本市場(chǎng)發(fā)展所帶來(lái)的行業(yè)中長(zhǎng)期基本面確定性及當(dāng)前仍相對(duì)低估低配的板塊交易特征下，看好證券行業(yè)2026年的投資機(jī)會(huì)。
“資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期維度向上趨勢(shì)不改，中性情形下預(yù)計(jì)2026年證券行業(yè)ROE為7.7%?！鄙蚓瓯硎荆C券板塊估值仍處于中低位，看好券商業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和高性價(jià)比的價(jià)值修復(fù)機(jī)遇，建議重點(diǎn)關(guān)注龍頭港股券商、具備估值優(yōu)勢(shì)的A股龍頭及特色中小券商。
