2025年三季度，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額保持增長，險(xiǎn)資繼續(xù)增持權(quán)益類資產(chǎn)，固收類資產(chǎn)的配置占比有所下降。金融監(jiān)管總局最新數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司股票投資余額合計(jì)3.62萬億元，規(guī)模和占比均較二季度末進(jìn)一步提升；此外，人身險(xiǎn)公司的債券配置占比環(huán)比下降，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的銀行存款配置規(guī)模和占比均環(huán)比下降。
權(quán)益投資規(guī)模和占比雙提升
金融監(jiān)管總局近日披露2025年三季度保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況表，截至三季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額37.46萬億元，同比增長16.52%。
其中，人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額在保險(xiǎn)行業(yè)占比約90%。截至三季度末，人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額33.73萬億元，同比增長16.55%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額2.39萬億元，同比增長11.79%。
對(duì)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額增長的原因，國金證券非銀金融首席分析師舒思勤認(rèn)為，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較好使得險(xiǎn)企資產(chǎn)增值。此外，保險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)刺激消費(fèi)者的投保需求提前釋放，推動(dòng)行業(yè)保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)較好增長。
三季度，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司對(duì)股票的配置規(guī)模和比例均有所提升。金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至三季度末，人身險(xiǎn)公司股票投資余額3.41萬億元，環(huán)比增加5394億元，占比升至10.12%（二季度末占比8.81%）；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司股票投資余額2086億元，環(huán)比增加131億元，占比升至8.74%（二季度末占比8.33%）。
此外，保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)證券投資基金的投資規(guī)模和占比也有所提升。金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至三季度末，人身險(xiǎn)公司、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的證券投資基金的投資余額分別為1.78萬億元、1964億元，環(huán)比分別增加2989億元、127億元，占比分別為5.26%、8.23%。
以此來計(jì)算，三季度，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票和證券投資基金的投資余額合計(jì)增加8641億元。
債券配置比例環(huán)比下降
盡管固收類資產(chǎn)是保險(xiǎn)資金配置的“壓艙石”，但在其收益率普遍下行的背景下，險(xiǎn)資正積極尋求更高收益率的資產(chǎn)。從最新數(shù)據(jù)看，債券資產(chǎn)雖仍是保險(xiǎn)公司的首要配置方向，但其配置比例已出現(xiàn)環(huán)比下降。
整體來看，截至三季度末，保險(xiǎn)公司的債券投資規(guī)模合計(jì)18.18萬億元，在保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額中的占比為48.52%，環(huán)比下降0.79個(gè)百分點(diǎn)。具體來看，人身險(xiǎn)公司債券投資余額17.21萬億元，較二季度末增加2860億元。盡管規(guī)模仍在增加，但債券投資在人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額中的占比卻有所下降（二季度末占比51.9%，三季度末占比51.02%）。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的債券投資余額9699億元，占比40.62%，規(guī)模和占比均環(huán)比提升。
國泰海通證券非銀金融首席分析師劉欣琦認(rèn)為，人身險(xiǎn)公司債券投資占比下降的原因，一方面是在三季度利率階段性回升背景下，債券資產(chǎn)公允價(jià)值有所承壓，另一方面是保險(xiǎn)公司更為注重利率擇時(shí)，靈活調(diào)整債券的配置、交易策略。
此外，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司對(duì)銀行存款的配置規(guī)模和占比均出現(xiàn)環(huán)比下降。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，人身險(xiǎn)公司、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的銀行存款配置余額分別為2.49萬億元、3742億元，分別較二季度末減少1283億元、304億元，占比分別為7.37%、15.67%，均較二季度末有所下降。
資產(chǎn)配置策略轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額有望持續(xù)增長，債券仍是險(xiǎn)資資產(chǎn)配置的“壓艙石”，配置比例或保持穩(wěn)定，權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例有望提升，未來險(xiǎn)資投資策略的多元化和品種的豐富度將進(jìn)一步提升。
劉欣琦認(rèn)為，結(jié)合上市險(xiǎn)企三季報(bào)業(yè)績表現(xiàn)，以及低利率環(huán)境疊加信用利差收窄的背景，險(xiǎn)企凈投資收益率仍呈現(xiàn)趨勢(shì)性下滑。未來保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置策略亟待由被動(dòng)配置轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理，通過靈活把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的投資收益表現(xiàn)。
西部證券固定收益首席分析師姜珮珊認(rèn)為，保險(xiǎn)公司負(fù)債成本具有剛性，當(dāng)前利率下降速度或已明顯超過保險(xiǎn)公司負(fù)債成本下降的速度，權(quán)益市場(chǎng)吸引力增強(qiáng)。且本輪保險(xiǎn)預(yù)定利率調(diào)降為非對(duì)稱調(diào)降，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升背景下，消費(fèi)者購買保險(xiǎn)的需求會(huì)向分紅險(xiǎn)傾斜，保險(xiǎn)公司籌措的資金對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的布局力度或更大。隨著近些年超長期政府債券持續(xù)放量，險(xiǎn)資久期缺口壓力或減小。債券作為“壓艙石”，依然是險(xiǎn)資重要配置資產(chǎn)，但新增險(xiǎn)資向權(quán)益類資產(chǎn)傾斜的趨勢(shì)或延續(xù)。
