當(dāng)市場(chǎng)的聚光燈聚焦于滬指4000點(diǎn)拉鋸戰(zhàn)之際，ETF陣營(yíng)卻悄然傳遞出謹(jǐn)慎信號(hào)：進(jìn)入11月，多只新成立的ETF并不急于建倉(cāng)，而是以“低倉(cāng)位”姿態(tài)陸續(xù)公告上市，有的權(quán)益?zhèn)}位只有區(qū)區(qū)一成，有的幾乎空倉(cāng)觀望，在上市日前才迅速將倉(cāng)位打滿。
“冷靜”的ETF與火熱的市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比，背后傳遞出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的態(tài)度趨于審慎。與此同時(shí)，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)與風(fēng)格再平衡，“均衡配置”與“啞鈴策略”正重新成為機(jī)構(gòu)配置的核心思路。
新ETF建倉(cāng)按下“慢速鍵”
進(jìn)入11月，前期成立的部分ETF開始陸續(xù)上市交易。
11月13日，華夏基金發(fā)布華夏中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF的上市交易公告書。根據(jù)公告，華夏中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF將于11月18日在上交所上市交易。截至11月11日，該基金的權(quán)益?zhèn)}位（股票資產(chǎn)）占基金總資產(chǎn)的比例為33.19%。根據(jù)基金合同，基金投資于標(biāo)的指數(shù)成分股及備選成分股的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的90%，且不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。33.19%的比例，離上述要求還有一定差距。
事實(shí)上，華夏中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF的權(quán)益?zhèn)}位在近期公告上市的ETF中并不算低。根據(jù)近期發(fā)布的公告，于11月14日上市交易的嘉實(shí)中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF的上市交易公告書顯示，截至11月7日，其權(quán)益?zhèn)}位為19.99%。同樣于11月14日上市交易的易方達(dá)中證衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)ETF，截至11月7日的權(quán)益?zhèn)}位僅為10.02%。
此外，數(shù)據(jù)顯示，已于11月13日上市交易的天弘國(guó)證港股通科技ETF截至11月6日的權(quán)益?zhèn)}位為11.20%；同樣于11月13日上市交易的華寶中證港股通信息技術(shù)綜合ETF，截至11月6日的權(quán)益?zhèn)}位為16.34%。
更有ETF處于或接近于零倉(cāng)位。根據(jù)公告，已于11月13日上市交易的國(guó)聯(lián)安恒生港股通科技主題ETF，截至11月6日的權(quán)益?zhèn)}位僅為0.06%。于11月11日上市的興業(yè)中證金融科技主題ETF，截至11月4日的持倉(cāng)還沒有股票資產(chǎn)，99.99%的資金都是銀行存款和結(jié)算備付金，該基金的募集期為10月13日至10月24日，即募集結(jié)束后超過10天仍未建倉(cāng)。
近期公告上市的ETF中，僅南方恒生科技ETF權(quán)益?zhèn)}位較高，該基金于10月24日結(jié)束募集，將于11月17日上市交易，截至11月10日的權(quán)益?zhèn)}位為64.28%。
機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎態(tài)度凸顯
通常情況下，被動(dòng)指數(shù)基金為迅速跟蹤標(biāo)的指數(shù)，會(huì)快速完成建倉(cāng)。然而，近期公告上市的ETF在建倉(cāng)上則表現(xiàn)出明顯的謹(jǐn)慎姿態(tài)。
2021年，證監(jiān)會(huì)曾發(fā)布《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第3號(hào)——指數(shù)基金指引》，主要是在產(chǎn)品注冊(cè)環(huán)節(jié)，強(qiáng)化管理人專業(yè)勝任能力和指數(shù)質(zhì)量要求；在產(chǎn)品持續(xù)運(yùn)作環(huán)節(jié)，聚焦投資者保護(hù)與風(fēng)險(xiǎn)防控，強(qiáng)化產(chǎn)品規(guī)范運(yùn)作；加強(qiáng)與證券交易所自律管理的協(xié)同，提高監(jiān)管有效性。
上交所和深交所則配套發(fā)布《上海證券交易所基金自律監(jiān)管規(guī)則適用指引第1號(hào)——指數(shù)基金開發(fā)》和《深圳證券交易所證券投資基金業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——指數(shù)基金開發(fā)》，要求指數(shù)基金在上市交易前，基金管理人應(yīng)當(dāng)確?；鸬耐顿Y組合比例符合有關(guān)法律法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件的規(guī)定和基金合同等法律文件的約定。即指數(shù)基金應(yīng)在上市前完成建倉(cāng)。
值得注意的是，上述基金均在公告中表示，基金處于建倉(cāng)期之中，在上市首日前，基金管理人會(huì)確?；鸬耐顿Y組合比例符合有關(guān)法律法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件的規(guī)定和基金合同的有關(guān)規(guī)定。不過，發(fā)布上市交易公告書距離正式上市交易日往往僅幾天時(shí)間，這一時(shí)刻仍維持不高的倉(cāng)位，可以體現(xiàn)出基金經(jīng)理相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。
近期，滬指在快速?zèng)_上4000點(diǎn)后高位波動(dòng)，反復(fù)震蕩展開拉鋸。市場(chǎng)風(fēng)格也在發(fā)生新的變化，科技板塊在前期交易擁擠度高企、海外科技股回調(diào)背景下延續(xù)調(diào)整，而“反內(nèi)卷”政策紅利持續(xù)釋放、三季度業(yè)績(jī)邊際好轉(zhuǎn)的新能源和周期板塊開始表現(xiàn)亮眼。
市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，后續(xù)行情或以時(shí)間換空間。在此背景下，機(jī)構(gòu)已從前期較為激進(jìn)的態(tài)度，轉(zhuǎn)向相對(duì)謹(jǐn)慎，不僅被動(dòng)基金建倉(cāng)節(jié)奏放緩，一些主動(dòng)管理的基金也通過加大分紅等方式，表達(dá)了同樣的態(tài)度。
均衡策略重回機(jī)構(gòu)視野
事實(shí)上，在三季度市場(chǎng)大舉上攻的態(tài)勢(shì)下，“均衡配置”“啞鈴策略”等關(guān)鍵詞被暫時(shí)擱置在一邊。近期，不同于三季度機(jī)構(gòu)偏愛科技成長(zhǎng)，相對(duì)均衡的策略重新回到機(jī)構(gòu)的視野中，成為接下來一段時(shí)間配置的主要思路，啞鈴策略則成為均衡配置的核心策略。
廣發(fā)基金投顧認(rèn)為，從歷史數(shù)據(jù)來看，如果三季度成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)比較好，那么四季度向價(jià)值風(fēng)格切換，歷史上發(fā)生的比例相對(duì)較高。當(dāng)前市場(chǎng)更像是風(fēng)格的一次“再平衡”，而不是徹底的“切換”。年底資金的避險(xiǎn)情緒確實(shí)會(huì)讓紅利策略更受關(guān)注，但科技成長(zhǎng)的長(zhǎng)期邏輯依然堅(jiān)實(shí)，只是短期受到交易擁擠度較高的影響，處于震蕩調(diào)整期。因此，在這種情況下，比較實(shí)用的投資思路就是啞鈴策略：一端配置紅利資產(chǎn)，另一端保持對(duì)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)資產(chǎn)的關(guān)注，等待后續(xù)市場(chǎng)輪動(dòng)的機(jī)會(huì)。
華夏基金也表示，可以考慮增配紅利高股息方向的品種。如果投資者有多余倉(cāng)位，可以考慮逢低介入科技成長(zhǎng)類資產(chǎn)，以行業(yè)主題ETF或雙創(chuàng)類寬基ETF的形式，本著啞鈴組合配置的理念，中長(zhǎng)期持有。
港股配置思路同樣如此。華泰柏瑞基金表示，可能會(huì)有不少投資者在追逐科技成長(zhǎng)板塊的熱潮中，忽視權(quán)益底倉(cāng)配置的重要性。港股紅利類資產(chǎn)雖然不比科技板塊擁有更大的想象空間與成長(zhǎng)彈性，但市場(chǎng)“鋒利的矛”總在變化，追求細(xì)水長(zhǎng)流，或許才是不可替代的長(zhǎng)期價(jià)值。
